V prvem kvartalu so vlagatelji jasno pokazali, da visokih investicij v umetno inteligenco ne zavračajo samih po sebi. Sprejemajo jih tam, kjer je dovolj jasno, kako se bodo kapitalski izdatki oziroma capex pretvorili v prihodke, višje marže in prosti denarni tok. Kjer je ta povezava manj očitna, pa trg hitro postane bolj previden.
To se je prejšnji teden lepo videlo pri Alphabetu in Meti. Pri Alphabetu je trg zgodbo umetne inteligence sprejel bolj pozitivno, ker se vlaganja že kažejo v konkretnih številkah. Google Cloud je močno zrasel, naročila oziroma backlog so se skoraj podvojila, rast v iskalniku pa ostaja robustna. To vlagateljem daje občutek, da umetna inteligenca ni več samo strošek prihodnosti, ampak že danes postaja vir dodatnih prihodkov in boljše monetizacije.
Pri Meti je bila zgodba nekoliko drugačna. Rezultati sami po sebi niso bili slabi, nasprotno, prihodki in dobiček so močno zrasli. A trg se je bolj kot na tekoče številke osredotočil na višjo napoved kapitalskih izdatkov. Meta bo namreč še več vlagala v podatkovne centre, čipe in infrastrukturo umetne inteligence, kar odpira vprašanje, kdaj se bodo ta ogromna vlaganja dejansko povrnila.
To razliko je lepo pokazala tudi reakcija delnic. V dneh po objavi rezultatov je Alphabet pridobil približno 11 odstotkov, medtem ko je Meta izgubila skoraj 9 odstotkov. Trg je tako zelo jasno ločil med podjetjem, kjer so vlaganja v umetno inteligenco že podprta z vidno rastjo prihodkov in naročil, ter podjetjem, kjer visoki kapitalski izdatki za zdaj odpirajo več vprašanj o prihodnji donosnosti.
Skratka, Google je šel gor, ker je njegova ROI-zgodba bolj vidna in oprijemljiva. Meta je šla dol, ker je ROI-zgodba za zdaj še bolj oddaljena in kapitalsko težka. Trg torej ne nagrajuje več zgolj ambicije na področju umetne inteligence, ampak predvsem dokaz, da se umetna inteligenca že pretvarja v donos.
Zato bo naslednja faza zgodbe umetne inteligence precej bolj selektivna. Podjetja bodo morala vlagateljem vse bolj jasno pokazati, da umetna inteligenca ni le velik investicijski projekt, ampak vir merljivega donosa. Kdor bo znal milijardne vložke pretvoriti v prihodke, marže in prosti denarni tok, bo nagrajen. Kdor bo ostal predvsem pri obljubi prihodnje rasti, pa bo pod večjim pritiskom trga.