Neprepričljivi kapitalski trg

Pričetek letošnjega leta prav gotovo ni po meri vlagateljev na delniških trgih, saj se nadaljuje negativni trend s konca preteklega leta. Svetovni delniški trgi so kljub močni pozitivni korekciji v zadnjem tednu precej v rdečih številkah. Tako začetek leta tudi ni v skladu s pričakovanji večine analitskih hiš, ki so kljub vse vidnejšemu zastoju v mednarodni trgovini in industrijski dinamiki vse po vrsti napovedovale še eno uspešno leto. Spomnimo, najvišja pričakovanja so veljala za razvite delniške trge, regijsko pa, na krilih nadpovprečne pričakovane rasti podjetniškega sektorja, ob hkratni najspodbudnejši monetarni politiki za evrsko regijo. Evrska regija je letos najmanj donosna, nekoliko zaostaja tudi za trgi v razvoju, ki je zaradi najopaznejše zmanjšane industrijske proizvodnje, v primeru nekaterih držav pa tudi zaradi negativnih vplivov nizke cene nafte in surovin, veljala za najmanj privlačno regijo. Bolj so lahko zadovoljni imetniki dolžniških vrednostnih papirjev, saj se je njihovo premoženje v večini razredov povečalo. Najbolj, razumljivo in pričakovano ob takšnem razpletu na kapitalskih trgih, imetnikom državnega dolga, najmanj pa imetnikom visoko donosnih in nadpovprečno tveganih obveznic. Primerjava pokaže velike razlike med posameznimi sektorji, vsi po vrsti sicer izkazujejo negativno letošnjo donosnost. Najmanj varni neciklični sektorji – telekomunikacije, javna oskrba in osnovne potrošne dobrine, najbolj pa sektorji s pričakovano nadpovprečno nihajnostjo. Nekoliko odstopa sektor zdravstva in farmacije, ki bi ga sicer lahko po teoriji uvrstili med varnejše naložbe in tako primeren naložbeni razred za čas, ko se odnos vlagateljev do tveganja zmanjšuje. Navedeno velja sicer že dalj časa, res pa je, da je sektor v preteklem obdobju ekspanzije dosegel nadpovprečno rast dobička. Z znižanjem zanimanja vlagateljev se najbolj soočajo biotehnološka podjetja, ki so v zadnjih 5 letih izkazala daleč največjo rast v indeksu Nasdaq. Še posebej manjša podjetja, katerih rast temelji predvsem na izdelkih v testni fazi. Nižja vrednotenja odpirajo prostor morebitnim prevzemnikom, ki jih je v dejavnosti tradicionalno veliko. Poleg tega imajo nekatera največja podjetja zgodovinsko nadpovprečno visoki delež presežnih sredstev in malo dolga. Ob tem velja izpostaviti, da se zgodba rasti v biotehnološkem sektorju nikakor še ni zaključila, saj je pričakovana rast tako prodaje kot dobička v poprečju še vedno daleč nadpovprečna.