Kaj pa zdaj?
V medijih spet spremljamo izjave številnih uglednih oseb o možnih različnih negativnih scenarijih o prihodnosti Evrope, Amerike, Kitajske in ostalih delov sveta. Zdi se, da sta svetovni mir in ekonomska blaginja spet v rokah volivcev v Grčiji in v rešitvi španskega bančnega sektorja. Prestrašen investitor najlažje svoj mir poišče v varnih naložbah obveznic ZDA, Nemčije in Velike Britanije ter drugih manjših dobro stoječih držav.
Donosnost do dospetja 10-letne nemške obveznice je v juniju dosegla rekordno nizko vrednost, in sicer 1,125 odstotka letno. Če primerjamo Nemčijo z Japonsko, lahko hitro ugotovimo, da je paradni konj Evropske unije vstopil v fazo stagnacije. Ob pogledu na njihove makroekonomske kazalce pa stvar ni tako črnogleda.
Na drugi strani pribitek za tveganje italijanske obveznice kaže, da je verjetnost njenega bankrota v naslednjih 5 letih kar dobrih 5 odstotkov. Ob dejstvu, da Italija predstavlja kar18 odstotkov celotno izdanega državnega dolga v Evropi, hitro ugotovimo, da bi bil bankrot Italije konec igre za finančno panogo v Evropi in da so borzni indeksi v Evropi zelo precenjeni.
Oba zgornja odstavka pričata o neki logiki, ki ni smiselna. Kažeta pa jasno sporočilo, da obstajajo trgi, ki ne delujejo. Torej se cene ne oblikujejo na podlagi "prave" vrednosti, ampak so vodene bolj v smislu čustev in tudi birokratskih omejitev.
Številne finančne inštitucije imajo zapisana pravila, da morajo nalagati v obveznice z najvišjo bonitetno oceno. Ob seriji zniževanj ocen državam v zadnjem času je logično povečanje povpraševanja za boljše države in povečanje ponudbe za slabše. Na trgu delujejo tudi investitorji, ki dosegajo donos s kupovanjem kvalitetnih papirjev in s sposojanjem slabših ter s tem še pripomorejo k divergenci.
Posamezniki verjetno drvijo v varna zavetja, ki nosijo negativen realen donos, predvsem iz modrosti, ki pravi: "Bolje vrabec v roki kot golob na strehi." Torej v primeru 10-letne nemške obveznice bolje čez 10 let 10 odstotkov manj kot možnost odpisa 50 odstotkov glavnice v naslednjih nekaj letih.
A če zavrtimo časovni stroj za dve leti in se zbudimo v verjetnem scenariju, da bodo države znižale zadolženost z vodenjem prikrite inflacije pod psevdonimom kvantitativnega popuščanja, ki si ga trg danes tako želi, ugotovimo ob upoštevanju 8-odstotne inflacije in 2 odstotkih realne obrestne mere, da se cena danes 10-letnih obveznic držav varnega zavetja zniža za polovico. Nekako takšen pa je tudi danes strah za potencialne odpise držav Italije in Španije. Tako je smiselno v portfelj vstaviti naložbe, ki nudijo letno žetev in dobro premagujejo inflacijo.
Komentarji
Uredništvo Dnevnik.si spodbuja razpravo uporabnikov o novinarskih prispevkih. Uporabnike poziva, naj pri izražanju mnenj upoštevajo pravila komentiranja. V prizadevanju za preprečevanje sovražnega govora na spletu, ki je po zakonu kazniv, smo se pridružili nacionalnemu projektu Spletno Oko. S klikom na gumb Spletno Oko lahko prijavite komentar, za katerega domnevate, da je sovražen. Prijavo prejmeta upravitelj portala in prijavna točka Spletno Oko, ki jo obravnava le v primeru izpolnjenih kriterijev domnevno nezakonite vsebine.